3222.中国医药资产的黄金新十年

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫中国医药资产的黄金新十年，来自青侨阳光。医改落地+地产缓解，完成创新升级的中国医药资产或将迎来黄金新十年为何觉得中国医药资产“前程应是花如锦”？核心就两点：1、行业内部——二零一五年开始的深度医改的搅动主浪已经过境，中国医药行业正在走出“转型阵痛期”，行业正在恢复增长，未来有望平稳发展；2、行业外部——二零二一年开始的中国地产深度下行周期可能也已进入后期，一旦地产下行对医药等高度依赖内需消费行业的压制得到缓解，已经完成创新升级的中国医药行业的国际竞争优势将会显化。在经历了“二零零五至二零一五年十年暴涨”与“二零一五至二零二五年十年横盘”之后，中国医药资产或有机会开启新的上行长周期。首先，中国医药行业正在走出因为深度医改而承受的“转型阵痛期”。过去40多年里，中国有过2次深度医改，一次是一九九八年开始的深度医改，核心内容是全国推广城镇职工医保、启动社会性医保体系建设，在国家层面设立药监局、对药械准入进行现代化规范管理等，核心主线是“规范+保障”。另一次是二零一五年开始的医改，从上游药监准入、到中游卫健放量、再到下游医保支付，在3大核心环节都推进了深度医改，核心主线是“创新+提效”。药监药审改革，类似于在产品准入环节“由世袭制转科举制”，打通堵点、削弱壁垒、敞开大门、推动创新，相当于拆掉了围墙，为后浪企业与创新产品的大举入场提供了有利的机会；公立医院改革，主要是通过限制“处方权寻租空间”来减少隐形屏障与摩擦成本，让医疗回归救病治人的本质，让产业资源向高临床价值产品倾斜；医保支付改革，则在行业层面推行了广泛且深入的“腾笼换鸟”式的产业扭曲操作，在成熟药械与诊疗服务中引入强制竞争，并用竞争降价释放的资源加大对创新产品的扶持力度，壁垒不再简单躺赢，创新开始凝聚气运。从中短期看，由于之前医药板块中的上市公司以传统业务为主，因此，即使是“几家欢乐几家愁”的结构性改革，对于原医药上市公司整体而言也是受损大于受益。但从长远看，深度医改助推中国医药产业从要素驱动转向创新驱动，在扩展国内潜在需求边界的同时也极大提升中国医药企业在国际上的竞争力，让整个中国医药资产变得更具长期投资吸引力，属于受益远超受损。因此，深度医改对医药板块而言，属于短期明显利空、但长期重大利好。因此，逻辑上说，只要熬过了“转型阵痛期”，中国医药产业就有可能迎来“似锦前程”。而好消息是，随着D R G支付改革的落地执行与行业生态对其影响的逐渐消化，中国医药行业可能已经站到了即将走出“转型阵痛期”的关键节点。“十年医改”终于趟过了深水区，重新回到浅水区，未来可预期的多少年内都不会再有类似二零一八至二零一九仿制药集采与二零二四至二零二五年D R G落地那般的重大医改冲击。在此背景下，由于旧动力萎缩拖累的不断摊薄，以及新动力增长拉动的持续增强，行业完成新旧动能转换，正在进入由创新新动力驱动平稳快速的崭新阶段。这一转换在转型创新的仿制药企身上会看得更加明显，因为仿制药企是深度医改的首批“受害者”，因此它们的创新转型最早，走出转型阵痛期也最快。<p style=